2024-12-16，民生证券发布一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，年度开工率逐步提升，进口替代明显加速。

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　　事件。根据隆众资讯报道，截至12月12日，国内聚碳酸酯（PC）行业周度（1205-1212）产能利用率为78.53%；上一周度（1128-1205）PC行业产能利用率80.41%；11月，国内PC行业月度开工率为75.90%。今年以来，PC行业开工率维持较高水平，2024年上半年PC行业平均产能利用率为74.10%，同环比分别提升6.02、6.74个百分点。 PC产能增速放缓，盈利状况逐步改善。随着聚碳酸酯上游酚酮、双酚A的持续扩能，中国PC产业一体化水平不断提升，2024年中国PC行业综合一体化水平超过90%，远超海外装置。2024年1-10月，国内PC产量约在253万吨，行业产能利用率达到76%，隆众资讯预计全年产量或在310万吨，产能利用率在78%，较2023年提升4个百分点，行业产能利用率不断改善，2024年有望创历史新高。近年中国PC行业上下游发展错配明显，其中，PC集中扩能始于2018年，2023年以来增长大幅放缓，近五年产能年均复合增长率在21.03%。预计截至2024年底，国内PC生产企业共计18家，产能合计为397万吨/年，其中，实现原料双酚A配套的一体化PC生产企业达到11家，产能占比78%，产能增长放缓，上游原料供应大幅宽松，加之产业链一体化高度发展，中国PC行业盈利情况得以明显改观。 PC进口数量大幅减少，出口数量稳步增加。得益于国内企业竞争力显著提升，近年来中国PC进出口格局变化明显。2021-2024年10月，中国年度PC年度进口量分别为150.1、138.6、104.2、73.1（2024前10个月）万吨，同比-7.94%、-7.62%、-24.82%，-17.07%，进口数量迅速下降；2021-2024年10月中国PC年度出口量分别为34.0、29.1、36.2、39.6（2024年前10个月）万吨，同比+35.18%、-14.34%、+24.58%、+33.46%，出口数量快速增长。国内供应商对海外PC产品的进口替代，以及对海外市场的出口成为国内PC市场增长的主要动力，未来产品自给率有望进一步提升。 投资建议：重点标的包括（1）维远股份600955）：是国内酚酮-BPA-聚碳酸酯-改性聚碳酸酯产业链的代表企业，较早实现产业链一体化布局，具有较强竞争优势；（2）沧州大化600230）：是光气法PC的重要代表生产企业之一，依托光气化平台实现PC和TDI产品的协同生产；（3）万华化学600309）：是领先的聚氨酯和基础化工产品供应商，公司是国内规模最大的聚碳酸酯生产企业之一。我们看好PC行业景气度回升对上述公司的业绩拉动。 风险提示：1）产品价格下滑；2）下游需求增长不及预期；3）出口目标市场贸易政策变化。

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